Zegona hizo tan bien su trabajo con Vodafone que ahora ni Telefónica quiere comprarla

La gran fusión que iba a sacudir el mercado de las telecomunicaciones se ha quedado en la nevera. Según ha adelantado The Objective, Telefónica, presidida por Marc Murtra, se ha plantado ante las altas pretensiones económicas de Zegona, el fondo británico dueño de Vodafone España.

Para entender este bloqueo, Ana de la Torre, experta en Telefonía Roams, explica que “en este momento, es más probable que veamos acuerdos comerciales o de infraestructuras antes que grandes adquisiciones entre operadores”.

Y es que, como añade, meterse ahora en una operación de este calibre “supondría más incertidumbre que oportunidades, especialmente en un mercado ya muy ajustado en márgenes”.

Los 8.000 millones de la discordia

Zegona sigue su estrategia clásica de inversión: comprar barato, sanear y vender más caro. El problema para Telefónica es que el fondo británico ha ejecutado bien esa primera fase y ahora no está dispuesto a rebajar el precio.

Aunque Telefónica llegó a explorar opciones con entidades como Morgan Stanley, la diferencia de valoraciones es demasiado grande. Además, una fusión de este tamaño levantaría alertas antimonopolio en Bruselas.

Esto obligaría a aceptar remedies regulatorios, como ceder red o clientes, lo que reduce notablemente el atractivo de la operación. La evolución del precio explica el choque:

El milagro de Vodafone y el impulso de Lowi y Finetwork

El aumento de valor de Vodafone España se explica por su profunda reestructuración. Bajo el mando de su CEO, José Miguel García, la compañía ha reducido su plantilla un 27%, mejorado su rentabilidad y alcanzado un flujo de caja operativo de 586 millones de euros en 2025.

Pero no todo ha sido recortes. La operadora también ha afinado su estrategia comercial. Como señalan los expertos, ha sabido adaptarse con ofertas más personalizables, compitiendo tanto en el segmento premium como en el low cost.

En este punto destaca especialmente Lowi, la marca barata del grupo. “El refuerzo de Lowi ha sido clave, consolidándose como una de las propuestas low cost más equilibradas, con precios ajustados y cada vez más valor añadido”, explican desde Roams.

A ello se suma la adquisición de Finetwork y el nombramiento de José Miguel García, CEO de Vodafone como administrador único, bajo cuya supervisión se han lanzado nuevas tarifas para frenar a competidores como DIGI.

Por todos estos motivos, con unas cuentas saneadas y buenas previsiones, Zegona no tiene prisa por vender.

Telefónica prioriza la rentabilidad frente a la aventura

Mientras tanto, Telefónica tampoco tiene urgencia por comprar: está captando clientes y ha reducido su tasa de fuga a mínimos.

“Telefónica se encuentra en una posición relativamente cómoda, lo que le permite priorizar la rentabilidad y la eficiencia frente a movimientos estratégicos más agresivos”, concluye Ana de la Torre.