DIGI sale a bolsa este jueves valorada en 1.662 millones, la mitad de rentable que sus rivales

DIGI debuta este jueves en la bolsa española con un precio de 5,60 euros por acción y una valoración de 1.662 millones de euros, el mayor examen de su historia empresarial en el país. La operadora se ha marcado como objetivo alcanzar un margen ebitda ajustado del 30% en el medio plazo, frente al 18,9% con el que cerró 2025, para acercarse a la rentabilidad de Telefónica, MasOrange y Vodafone.

El operador ha decidido aprovechar la primera ventana de mercado disponible tras un primer aplazamiento motivado por la guerra en Oriente Próximo. La valoración final se queda por debajo de los cerca de 2.500 millones de euros que llegaron a manejarse en las primeras fases de la operación.

Un salto de rentabilidad de diez puntos

El margen ebitda ajustado mide lo que realmente gana una empresa por cada euro de ingresos, una vez descontados los costes operativos. DIGI cerró 2025 con un 18,9%, aproximadamente la mitad del 35%-38% que registran en España Telefónica, MasOrange y Vodafone. La compañía apunta ahora a superar el 30%, un salto de más de diez puntos porcentuales.

“Pasar de un margen ebitda del 18,9% a más del 30% exige mucho más que seguir captando clientes: DIGI tendrá que reducir costes, aumentar el uso de su red propia y mejorar los ingresos que obtiene por cada usuario”, apunta Ana de la Torre, experta en telefonía de Roams.

Durante años, DIGI ha priorizado ganar clientes con una política de precios agresiva antes que maximizar el beneficio. Ahora confía en que el despliegue de su propia red de fibra y móvil reduzca los costes mayoristas y mejore la eficiencia del negocio.

Un precio que duplica al del sector europeo

La valoración de DIGI implica un múltiplo Ev/ebitda superior a 10 veces este ejercicio, prácticamente el doble que la media del sector en Europa. La cifra sale de la previsión de ingresos de la propia compañía, 1.085 millones de euros, y de un margen ebitda del 20% para 2026.

Parte de la exigencia de este múltiplo se explica por el ritmo de crecimiento de DIGI, superior al 15% en 2026, frente a un sector que en los próximos años crecerá a un dígito bajo, como ocurre con Orange, Vodafone o Telefónica.

En XTB consideran elevado este múltiplo. Su analista, Javier Cabrera, lo califica de “bastante exigente”, aunque reconoce que DIGI España será un actor “atractivo” en el mercado, con crecimientos del 15% en ingresos y ebitda. “El fuerte ritmo de expansión del grupo puede justificar sus elevados múltiplos aunque lo más sensato para el inversor es ser conservador a la espera de ver cómo la compañía reduce sus pérdidas”, concluye el analista.

Otras fuentes del mercado consultadas señalan que la valoración “a priori parece ajustada y un poco exigente” teniendo en cuenta los múltiplos del sector, y advierten de que el comportamiento de la acción “estará condicionado por la reducida liquidez que habrá en el parqué”.

Cómo se reparte la oferta y quién manda

La oferta combina un tramo primario de 150 millones de euros, mediante 26,8 millones de acciones nuevas, y uno secundario de 137 millones, con 24,5 millones de acciones que vende DIGI Romania S.A. En conjunto suman 287 millones de euros, ampliables hasta 330 millones si se ejecuta la opción de sobreadjudicación del 15%.

El capital que saldrá a cotizar se quedará entre el 17,3% y el 19,9%, muy por debajo del 25% que exige de partida el mercado español. DIGI ha pedido a la CNMV una dispensa para debutar con ese porcentaje reducido, una opción que la normativa permite cuando se prevé suficiente liquidez para negociar las acciones.

Ese reparto beneficia al accionista de control, el empresario rumano Zoltan Teszari: DIGI Romania S.A. se ha comprometido a conservar al menos el 75% del capital tras la operación. La compañía obtiene así acceso a financiación en el mercado bursátil sin renunciar a su modelo de gobierno.

La sociedad de inversión de la familia Domínguez de la Maza, propietaria de Grupo Mayoral, se ha comprometido a invertir 100 millones de euros como inversor ancla en la operación.

Una deuda que se ha más que duplicado

La deuda financiera neta de DIGI España ascendía a 646,4 millones de euros a cierre de marzo de 2026, frente a los 581,5 millones con los que cerró 2025 y los 259 millones de cierre de 2024. En apenas quince meses, el endeudamiento se ha más que duplicado.

De esa cifra, 450,6 millones corresponden a préstamos y créditos bancarios, articulados en torno a un crédito sindicado firmado en 2025. Santander, BBVA e ING forman el núcleo de esa financiación, junto a CaixaBank y Banco Sabadell mediante líneas de confirming, leasing y financiación operativa.

El 98,8% de esa financiación está referenciada a tipos variables, principalmente al euríbor, lo que hace a DIGI especialmente dependiente de las decisiones del Banco Central Europeo.

Cerca de 400 millones de inversión este año

DIGI mantiene un flujo de caja libre operativo negativo por el ritmo inversor que exige desplegar su propia infraestructura. En 2025 destinó cerca de 470 millones de euros a inversiones, y para 2026 prevé otros 400 millones, un 15% menos que el año anterior.

“Captar 150 millones de euros permitirá a DIGI financiar parte de su expansión, aunque no elimina la presión financiera de un negocio que prevé invertir cerca de 400 millones solo durante este año”, indica De la Torre.

La ampliación de capital permitirá captar 150 millones de euros para financiar ese plan de negocio y sostener el crecimiento con un nivel de apalancamiento que la propia empresa califica de conservador.

Sobre el reparto de dividendos, la compañía aclara en el folleto que “aún no ha establecido una política específica”. Señala que, “a corto plazo, la compañía tiene la intención de seguir haciendo crecer su negocio y ejecutar su plan estratégico” y que, actualmente, “no prevé distribuir dividendos antes de 2030”.

“La entrada en bolsa puede introducir una presión trimestral que DIGI no tenía hasta ahora. Cada inversión, promoción o rebaja de tarifas será examinada también por su impacto sobre la rentabilidad”, apunta nuestra experta en telefonía.

Previsión de ingresos para este año

DIGI Spain Telecom prevé unos ingresos de entre 1.040 y 1.085 millones de euros en 2026, lo que supone un crecimiento de entre el 11,9% y el 16,8% sobre los 929,2 millones registrados en 2025. La compañía espera situar el margen ebitda en el entorno de la veintena baja, todavía por debajo del 30% que se marca como objetivo de medio plazo.