¿Cuánto vale Vodafone? Zegona pide 15.000 millones ante el interés de Telefónica

Zegona ha puesto cifra a su gran apuesta en España: Vodafone ya vale cerca de 15.000 millones de euros. Una cifra que llama la atención no solo por su volumen, sino porque triplica lo que pagó por la operadora en mayo de 2024 y reabre con fuerza las especulaciones sobre una futura venta a Telefónica.

La valoración refleja el cambio radical de estrategia aplicado desde que Zegona tomó el control. Lejos de centrarse en ganar clientes a cualquier precio, el fondo ha priorizado sanear el balance, reducir costes y convertir la red en una fuente de liquidez, incluso aunque Vodafone siga sin haber recuperado todavía el pulso comercial.

Zegona ha hecho pública la valoración interna a través de una memoria enviada a la Bolsa de Londres a la que ha tenido acceso Cinco Días.

Una revalorización impulsada por la fibra y las finanzas

Buena parte del salto en valoración se explica por la reorganización de los activos de red, especialmente la fibra. Zegona ha sacado partido a las sociedades conjuntas creadas con otros grandes operadores, monetizando parte de la infraestructura sin renunciar por completo a su control.

Estas operaciones han permitido inyectar miles de millones de euros en caja, mejorar la estructura financiera y ejecutar movimientos poco habituales en el sector, como un dividendo extraordinario de gran tamaño para devolver deuda heredada de la compra.

El resultado es una Vodafone España mucho más ligera desde el punto de vista financiero, aunque también más dependiente de acuerdos externos para su red. Ya estaba valorada en 10.400 en julio de 2025 y en noviembre pasado alcanzó los 14.700 millones actuales.

Un operador más pequeño, pero más rentable sobre el papel

En paralelo, la operadora ha llevado a cabo una profunda reestructuración interna: reducción de plantilla, cierre de tiendas físicas y una apuesta clara por la venta digital y los canales indirectos. El objetivo no es crecer en volumen, sino aumentar la rentabilidad por cliente y reducir la fuga de usuarios.

Este giro explica que, aunque Vodafone siga registrando pérdidas, el resultado operativo haya mejorado de forma notable. Para Zegona, eso es suficiente para defender que el activo ha dejado de ser un problema estructural y se ha convertido en una oportunidad atractiva para el mercado.

El mercado vuelve a mirar a Telefónica

Con una valoración ya sobre la mesa, la pregunta no es si Zegona quiere vender, sino cuándo y a quién. Telefónica aparece de nuevo como el candidato más evidente, en un contexto en el que la consolidación del sector se da por inevitable.

Eso sí, cualquier operación de este calibre dependería del visto bueno de Bruselas. Las exigencias regulatorias siguen siendo el gran freno, especialmente después de las duras condiciones impuestas en fusiones recientes. Si esas reglas no cambian, la venta podría retrasarse o incluso replantearse.